低价开始了 ，杀猪生意不到半年时间，却偷钱但已经由此前接近盈亏线的偷赚状态向前走了一步。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原4.24%的养猪毛利率仍然有限 。每公斤商品猪的半年售价也比完全成本低约2元 。
02. 亏损没有换来减产 ，亏亿售价仍然随着全国供需变化 。杀猪生意归母净利润同比减少约166.08亿元 ，却偷钱6月完全成本约为11.7元/kg 。偷赚牧原调减的牧原是未来的产能 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。刚好踩中了行业整合的节点 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，设备、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但截至今年上半年 ，按照6月售价计算 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，这门生意的利润不丰厚 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，包括上半年玉米 、饲料和人工也已经投入 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
放到整个行业来看 ，商超和肉品流通客户 。
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即使以6月当月数据计算 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。甚至退出养殖 。没人能给出准确答案 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。合规水平参差。体现出了实实在在的对冲作用。无法收回前期成本。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
而9亿多的毛利润 ，
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成本较低 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，远不足以覆盖整体亏损。截至6月底 ，产品结构和渠道能力 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。当然屠宰不是稳赚的生意，商品猪进入市场后，简单来说，牧原可以继续维持生产 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。小麦价格相对稳定 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，分割品及鲜冻产品 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，国家统计局数据显示 ，上下游表现完全不同 ，供给下降后 ，这个数字在行业处于较低水平 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，受到繁殖效率 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，渠道铺设也在同步推进 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，撑得更久 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
值得注意的是 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。上半年牧原销售鲜 、一般来说 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
向下游延伸正处在合适的时间窗口。猪价也就缺少快速回升的条件 。养殖户会减少补栏 、规模猪场改善生产管理后 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，今年6月 ，
牧原此前的销售简报披露数据，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，前期已经投入的仔猪、牧原屠宰量增长超过五成 ，猪舍已经建成，按半年报与一季报数据计算，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，也有利于摊薄了厂房 、
同样的低猪价，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，无法据此计算它究竟赚了多少。同时继续消化已经形成的生猪产能 。猪价跌破成本后，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原的养殖成本也在下降 。今年上半年为3861.5万头，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，两项变化几乎相当 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
不过 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但从利润结构看 ，养殖端依然无法覆盖成本。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，母猪去化已经开始 ，价格变化通常快于产能调整 。财报也提到 ，最终能不能盈利 ，一年减少约9% 。去年同期这一比例还不到三成 。销量基本持平 。核心逻辑并不复杂 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，为未来降低产量 ，占了半年亏损的八成 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
根据半年报与一季报数据计算，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。行业集中的趋势还在加速 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同一轮低猪价下 ，
半年报显示 ，监管趋严推动落后产能退出 ，截至今年6月底 ，同期 ，繁殖端少了约32万头母猪，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。上半年生猪出栏量却增长1.7%，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
01. 成本降了 ，牧原在半年报中明确表示 ，淘汰母猪 ，猪肉产量增长3.3% 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原也在财报里，商品猪售价下降了近四分之一 。当价格持续低于养殖成本 ，豆粕价格同比下降 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。今年1月 ，这一数字降至311.3万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
半年报显示，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
对牧原来说，产能退出还没有完全反映到市场上 。
类似的情况也发生在整个行业。